FX Weekly - Aandacht voor beslissingen centrale banken

Laatste ontwikkelingen

Deze week waren de valutamarkten volatiel door de gebeurtenissen in het Midden-Oosten. Aanvankelijk, toen de olie- en gasprijzen daalden, steeg de euro tot 1,1550 ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Toen de energieprijzen echter weer stegen na aanvallen op de energie-infrastructuur in diverse landen, verloor de euro weer aan waarde tegenover de dollar. Vandaag herstelde EUR/USD na het ECB besluit en ook omdat olie-en gasprijzen weer daalden.

Er waren daarnaast opvallende veranderingen bij andere valuta’s. Zo bleef de Noorse kroon goed presteren ten opzichte van de euro, zelfs toen olie- en gasprijzen kortstondig daalden. Daarentegen werd de Canadese dollar zwakker tegenover de euro in dezelfde periode. Dit wijst erop dat beleggers positiever zijn over de vooruitzichten van de Noorse kroon, wat overeenkomt met onze visie. Als beleggers echter voorzichtiger worden en minder risico willen nemen, kan de Noorse kroon snel aan waarde verliezen, omdat deze minder verhandeld wordt dan andere valuta’s.

Een ander punt is dat sinds het begin van het conflict de waarde van de euro tegen de Japanse yen (EUR/JPY) en tegen de Amerikaanse dollar (EUR/USD) grotendeels gelijk lopen, terwijl de koers van USD/JPY de bredere trend van de dollar volgde. Maar vandaag zijn zowel EUR/JPY als USD/JPY gedaald, wat betekent dat de Japanse yen sterker is geworden (meer details hierover staan hieronder).

Centrale banken

Hoewel het conflict in het Midden-Oosten deze week de belangrijkste oorzaak is van veranderingen op de valutamarkten, krijgen beslissingen van centrale banken ook de nodige aandacht.

ECB leunt naar renteverhoging en dit steunt de euro

Op dit moment zijn de belangrijkste factoren die de koers van de euro ten opzichte van de dollar beïnvloeden het verschil tussen de reële rente in Duitsland en de VS, en de ontwikkelingen in de olie- en gasprijzen. Sinds het conflict zijn beide factoren negatief voor de euro tegenover de dollar. Daarnaast hielden speculanten een grote hoeveelheid euro’s aan, waarschijnlijk vooral tegenover de yen, en de zwakte van EUR/JPY duwde ook EUR/USD omlaag. Volgens de laatste gegevens uit de futuresmarkt (tot afgelopen dinsdag) hebben speculanten een deel van deze grote netto-longposities in euro’s afgebouwd.

De Europese Centrale Bank (ECB) besloot het monetair beleid niet te wijzigen, maar leunt naar een renteverhoging (zie onze ECB Watch). Hierdoor gingen financiële markten meer renteverhogingen inprijzen voor 2026. Dit steunde de euro, omdat dit alles ook invloed heeft op verwachtingen over de reële rente.

Britse pond is sterk ten opzichte van de euro gunstiger ontwikkeling in reële renteverschillen

Het pond heeft het sinds het begin van het conflict goed gedaan ten opzichte van de euro. Vandaag was de Bank of England (BoE) onverwacht scherp in haar toon. Wij dachten dat de kans op een renteverhoging vrij beperkt was, gezien het feit dat de rente in het VK al boven het neutrale niveau ligt en het monetaire beleidscomité (MPC) doorgaans een voorzichtig beleid voert, ondanks de hardnekkig hoge onderliggende inflatie. De opmerkingen van vandaag suggereren echter dat het MPC geneigd zou zijn de rente te verhogen bij een langdurige energieschok, waarbij zelfs het meest voorzichtige lid (Swati Dhingra) aangaf dat zij op enig moment voor een verhoging zou kunnen stemmen, nadat zij jarenlang juist pleitte voor agressievere verlagingen. De markten prijzen nu 2,5 renteverhogingen in tegen eind 2026, terwijl dat gisteren nauwelijks één was. Het verschil in reële rente tussen het VK en de eurozone is ten gunste van het VK verschoven, waardoor de euro ten opzichte van het pond is gedaald. Wij kijken naar ons basisscenario voor het BoE-beleid en zullen eventuele wijzigingen communiceren in onze volgende Global Monthly-publicatie, die volgende week verschijnt.

Zwitserse centrale bank is meer bereid om waardestijging Zwitserse frank te beperken

Bij onrust in het Midden-Oosten kopen beleggers vaak Zwitserse franken, maar de Zwitserse centrale bank (SNB) wil niet dat de frank te sterk wordt. Vandaag hield de SNB de rente op 0%. Vanwege de situatie in het Midden-Oosten is de SNB nu waarschijnlijk sneller bereid in te grijpen om een te snelle stijging van de frank te voorkomen, omdat dit de prijsstabiliteit in Zwitserland kan schaden. Deze houding zorgde ervoor dat de frank na het rentebesluit zwakker werd. SNB gaf ook aan dat energieprijzen de inflatie kunnen opdrijven en dat de grootste risico’s voor de Zwitserse economie internationaal van aard zijn, vooral verband houdend met de situatie in het Midden-Oosten. Voor de SNB is prijsstabiliteit een inflatie van minder dan 2% per jaar. In februari bedroeg de Zwitserse inflatie 0,1% en de kerninflatie 0,4%.

Riksbank houdt rente stabiel en Zweedse kroon is zwak

Sinds het conflict begon, is de Zweedse kroon in waarde gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar en de euro. Dat is niet verrassend, omdat de kroon sterk beïnvloed wordt door het wereldwijde economische en handelsklimaat. De Riksbank heeft de rente op 1,75% gehouden en verwacht dat dit nog een tijd zo blijft. De oorlog in het Midden-Oosten zorgt echter voor onzekerheid. De Riksbank volgt de ontwikkelingen nauwlettend en zal het beleid aanpassen als dat nodig is.

Commentaar van Bank of Japan helpt yen te herstellen

De Bank of Japan hield de overnight-rente op 0,75%; de meeste leden van het beleidscomité stemden hiermee in. Als de vooruitzichten voor de economische activiteit en de inflatie, zoals gepresenteerd in het januarirapport, worden gerealiseerd, zal de Bank het beleid verder verkrappen en de mate van monetaire stimulering aanpassen. Deze opmerkingen hielpen de Japanse yen te herstellen.

Federal Reserve verandert beleid niet; dollar blijft sterk

De Amerikaanse dollar profiteert van het conflict in het Midden-Oosten, omdat de rente in de VS hoger is, het land energie exporteert en ver van het conflict ligt. Zoals verwacht heeft de Federal Reserve haar belangrijkste rente op 3,50–3,75% gehouden. De Fed wacht af hoe inflatie en werkgelegenheid zich ontwikkelen voordat er wijzigingen worden doorgevoerd (zie meer hierover hier).

Bank of Canada laat rente staan op 2,25%, Canadese dollar profiteert omdat Canada energie-exporteur is

Gisteren liet de Bank of Canada de rente op 2,25%. Recente data wijzen op een zwakkere economie en onzekere vooruitzichten, dus de groeirichting is neerwaarts. Toch zijn de inflatierisico’s gestegen door hogere energieprijzen. De centrale bank blijft in de gaten houden hoe het Amerikaanse handelsbeleid en invoerheffingen Canada beïnvloeden. De Canadese dollar heeft het goed gedaan, omdat Canada energie exporteert.

Reserve Bank of Australia verhoogt rente naar 4,1%

Afgelopen dinsdag heeft de Reserve Bank of Australia (RBA) de rente verhoogd naar 4,1%, zoals verwacht. Recente cijfers tonen aan dat de inflatie in de tweede helft van 2025 is gestegen. Een deel hiervan is tijdelijk, maar de arbeidsmarkt is krapper geworden en de druk op de economie neemt toe. De centrale bank streeft naar een inflatie van 2–3% en volledige werkgelegenheid op het hoogste niveau dat verenigbaar is met het handhaven van lage en stabiele inflatie. De inflatie zal waarschijnlijk nog een tijd boven het streefdoel blijven, dus de RBA besloot de rente te verhogen. De Australische dollar is volatiel; sinds het conflict begon presteert deze beter dan sommige valuta’s (zoals SEK, NZD, CHF, EUR, JPY) maar slechter dan anderen (zoals GBP, CAD, NOK, USD).