FOMC Watch - Rente ongewijzigd, minder vergaderingen met een rentebesluit
Het FOMC van de Fed handhaafde de bandbreedte voor de federal funds rate op 3,75–4,00%. Hammack en Cook stemden tegen en pleitten voor een renteverhoging. Twee andere potentiële tegenstemmers, Logan en Kashkari, kozen ervoor niet tegen te stemmen, mogelijk omdat zij in december een renteverhoging verwachten. Het comité gaf geen duidelijk signaal over een renteverhoging in december, maar hield die mogelijkheid open. De verklaring na de vergadering was iets langer dan gebruikelijk. Er werd aan toegevoegd: ‘Meer informatie zal het comité helpen te bepalen welke beleidskoers passend is om de inflatie tijdig terug te brengen naar de doelstelling van 2%.’ Dit leek voor de markten een afdoende verklaring om de rente vandaag ongewijzigd te laten.
In zijn openingsverklaring merkte Warsh op dat recente cijfers wezen op gezonde consumentenbestedingen en solide bedrijfsinvesteringen. De discussie draaide daarom vooral om inflatie. De consumentenprijsindex (CPI) steeg in september in het hoogste tempo in vijf maanden, voornamelijk door de energieprijzen. Hij merkte op dat de financiële condities waren verkrapt, maar dat hij ze nog steeds niet als krap zou omschrijven. Zijn toon over inflatie was over het algemeen vrij hawkish: hij benadrukte herhaaldelijk dat de inflatie boven de doelstelling lag en beloofde prijsstabiliteit te realiseren. Daarbij zei hij: ‘De doelstelling van 2% van de Fed is allesbehalve vrijblijvend.’
De belangrijkste aankondiging betrof de opzet van de FOMC-vergaderingen. Tijdens de persconferentie kondigde Warsh aan dat het comité acht keer per jaar blijft vergaderen, maar dat bij één vergadering noch over de rente wordt gestemd, noch een verklaring wordt uitgebracht. Hij verwachtte dat in 2028 twee vergaderingen deze opzet zouden volgen, met bredere economische discussies in plaats van rentebesluiten. Het ontbreken van een formele verklaring is verrassend, evenals het feit dat deze wijziging is aangekondigd voordat de werkgroep voor communicatie haar officiële bevindingen heeft gepresenteerd.
Warsh maakte ook enkele interessante opmerkingen over AI. Hij weersprak het idee dat hyperscalers ongevoelig zijn voor financieringskosten en stelde dat de rente ‘tot in alle hoeken’ van de economie doordringt. Volgens hem is de productiviteit toegenomen, al dateren de winsten van vóór AI. Warsh heeft zich uitgesproken voor de productiviteitsverhogende en inflatieverlagende effecten van AI, waardoor dit een wat gematigder oordeel is.
Al met al denken wij dat deze vergadering de deur heeft opengezet voor een renteverhoging in december, wat ons basisscenario blijft. De vergadering bevestigde dat het comité meent voldoende tijd te hebben om binnenkomende cijfers zorgvuldig te beoordelen, in plaats van de rente snel te verhogen als reactie op oplopende inflatie. De inflatieverwachtingen blijven verankerd en de tweederonde-effecten zijn beperkt. Voor het rentebesluit in december beschikt het FOMC over aanzienlijk meer gegevens, waaronder de groei in het derde kwartaal, nog twee arbeidsmarktrapporten, de inflatiecijfers over oktober en mogelijk de CPI-cijfers over november vóór de officiële publicatie. Tenzij er positieve geopolitieke ontwikkelingen zijn, denken wij dat de cijfers de Fed voldoende aanleiding zullen geven voor nog een preventieve renteverhoging, waarmee een deel van de versoepeling van vorig jaar wordt teruggedraaid.