FX Weekly - Afsluiting van het jaar

ECB laat beleid zoals verwacht ongewijzigd; EUR/USD weinig veranderd

Voorafgaand aan de ECB-vergadering was de markt gefocust op de publicatie van Amerikaanse macro-economische cijfers. De recente cijfers (werkgelegenheidsrapport en CPI) waren zwakker dan verwacht en dat werkte negatief door op de dollar. Deze cijfers wijzen in de richting van meer renteverlagingen door de Fed dan de markten momenteel verwachten. Als gevolg daarvan steeg de EUR/USD. Vandaag had de markt vooral oog voor de ECB, en met name voor haar prognoses. De ECB heeft het monetaire beleid ongewijzigd gelaten. Daarnaast heeft zij de economische groeiprognoses voor de komende twee jaar verhoogd. Tijdens de persconferentie steeg de euro licht, maar deze stijging zette niet door. De EUR/USD stabiliseerde zich net onder 1,1750. Nu de ECB-vergadering achter de rug is, zal de aandacht weer uitgaan naar de publicatie van Amerikaanse macro-economische cijfers. Nu de marktliquiditeit opdroogt, kunnen de bewegingen op de valutamarkten groter zijn dan verwacht.

BoE verlaagt rente met 25 basispunten tot 3,75%

Vandaag heeft de Bank of England besloten de rente met 25 basispunten te verlagen, waardoor de bankrente op 3,75% komt. De recente begrotingsaankondiging maakte de weg vrij voor deze renteverlaging, omdat deze maatregelen bevatte die volgens schattingen van de BoE de inflatie met in totaal 0,5 procentpunt zullen verlagen. Dit vermindert het risico dat de recente hoge inflatiecijfers de inflatieverwachtingen zullen aanwakkeren en leiden tot een langer hogere inflatie. Toch achten wij de ruimte voor verdere renteverlagingen beperkt, gezien de nog steeds forse loongroei en de inflatieverwachtingen die te hoog zijn om de inflatiedoelstelling van de BoE van 2% te bereiken. Sinds de begrotingsaankondiging is de neerwaartse druk op het Britse pond zoals verwacht afgenomen. Het Britse pond is zelfs gestegen ten opzichte van de Amerikaanse dollar als gevolg van enige zwakte van de dollar na de publicatie van Amerikaanse cijfers.

Norges Bank houdt rente op 4%; we zijn gematigd positief over de kroon

De Norges Bank heeft de depositorente zoals algemeen verwacht op 4% gehouden. De centrale bank zei in haar verklaring dat de vooruitzichten onzeker zijn, maar dat als de economie zich grotendeels ontwikkelt zoals momenteel wordt verwacht, de beleidsrente in de loop van het komende jaar verder zal worden verlaagd. De centrale bank geeft ook aan dat haar prognose in lijn is met 1-2 renteverlagingen volgend jaar en een verdere verlaging tot iets boven de 3 procent tegen het einde van 2028. De centrale bank streeft naar een jaarlijkse consumenteninflatie van bijna 2% op termijn. De centrale bank heeft geen haast om de beleidsrente te verlagen, waarschijnlijk omdat de inflatie nog steeds boven de doelstelling ligt en nog steeds te hoog is. De totale en onderliggende inflatie bedroeg in november 3%. De afgelopen weken is de kroon verzwakt als gevolg van de lagere olieprijzen. Noorwegen is een olie-en gas-exporteur en lagere olieprijzen worden als negatief beschouwd voor de economie en voor de munt. Na het besluit van de Norges Bank herstelde de kroon zich. De markt houdt rekening met een mogelijke renteverlaging van 25 basispunten in 2026. Wij zijn gematigd optimistisch over de kroon in onze prognoseperiode, omdat wij denken dat de centrale bank terughoudend zal zijn om de rente agressief te verlagen en de economie een sterke basis heeft met grote overschotten op de lopende rekening en de begroting. Lagere olieprijzen zullen het opwaartse potentieel van de kroon echter beperken.

Riksbank houdt ook vast aan beleid; wij verwachten beperkt opwaarts potentieel voor de kroon

De Riksbank heeft het beleidsrente ongewijzigd gelaten op 1,75%, in lijn met de verwachtingen. De centrale bank zei dat de vooruitzichten voor de Zweedse economie er beter uitzien en dat de inflatie het streefcijfer van 2% heeft benaderd. Ze deelde ook mee dat het beleidstarief naar verwachting nog enige tijd op 1,75% zal blijven. Haar prognoses laten geen verandering in het beleidsrente zien tot eind 2027, gevolgd door hogere rente in 2028. Aangezien we verwachten dat de zowel de Riksbank als de ECB de beleidsrente voorlopig ongewijzigd laat en de financiële markten deze visie ook hebben ingeprijsd, zal dit op korte termijn waarschijnlijk geen invloed hebben op de EUR/SEK. Over het geheel genomen denken we dat het opwaartse potentieel voor de kroon beperkt is in onze prognoseperiode. Zweden heeft een economie die sterk afhankelijk is van de wereldhandel en de wereldwijde groei. Tegelijkertijd is de kroon een relatief kleine munt die kwetsbaar is in periodes van risicoaversie.

Morgen neemt de Bank of Japan een besluit over het monetaire beleid. De markt houdt rekening met een renteverhoging van 25 basispunten tot 0,75%.