Andy Burnham won the Makerfield by-election, and he will now almost certainly go on to enter Number 10 Downing Street. What would that mean for the UK economy and for interest rates? In this Top of Mind call, Bill Diviney takes stock of both the election and Thursday’s Bank of England meeting, with an update on our latest expectation for the economy and monetary policy. Larissa Fritz then discusses the impact on gilt markets, while Georgette Boele discusses the outlook for sterling.

In een unaniem besluit hield de Fed de beleidsrente constant op 3,5-3,75%. Zoals verwacht schrapte de verklaring de verwijzing naar aanvullende renteaanpassingen, waarmee de weg werd vrijgemaakt voor unanimiteit. In een eerste wijziging van de communicatie werd zelfs meer dan de helft van de inhoud van de verklaring geschrapt Toch waren er enkele belangrijke conclusies. Om elke vrees voor een krimp van de balans weg te nemen, werd toegevoegd dat ‘het comité zijn beleid bevestigde om ruime reserves in het banksysteem aan te houden’, hoewel een implementatienotitie over SOMA-bezittingen enige twijfel oproept over het tempo in de komende maanden. De toon over recente data is echter aan de ‘dovish’ kant. Er werd toegevoegd dat productiviteit en kapitaalinvesteringen sterk zijn, en de formulering over banengroei werd gewijzigd van laag naar ‘in de pas gebleven met de beroepsbevolking’, wat nog steeds lage groei impliceert. De verklaring eindigt met een korte en krachtige hawkish uitspraak die het algemene narratief in evenwicht brengt: ‘Het Comité zal prijsstabiliteit leveren.’ Dat is duidelijk slechts de helft van het mandaat.

Nu de zorgen over de olieprijs wegebben richten valutabeleggers hun aandacht opnieuw op renteverschillen, reële rentes en structurele risico’s in de VS. Een door Kevin Warsh geleide Fed kan de beleidsonzekerheid vergroten en bijdragen aan een hogere risicopremie op Amerikaanse staatsobligaties. Het verschil in de beleidsrichting tussen de Fed en de ECB ondersteunt onze visie dat EUR/USD tegen het einde van het jaar richting 1,20 kan bewegen. De begrotings- en externe kwetsbaarheden van de VS wijzen op verdere dollarzwakte op de middellange termijn.